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周三沪锡主力SN2609合约日内震荡偏强，夜间高开低走，伦锡冲高回落。现货市场：小牌对9月贴水500 -升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水900元/吨附近，云锡对9月升水900-升水1500元/吨左右。 整体来看，美国7月通胀数据符合预期，美联储加息压力略缓解，美元小幅收涨，霍尔木兹海峡通航仍具不确定性，抑制市场风险偏好。美国AI芯片巨头业绩暴雷，拖累科技板块，扰动锡消费预期。即期基本面平稳，市场消化了银漫矿业安全事故影响，国内加工费延续低位，但炼厂生产稳定，未有超预期减停产，下游消费淡季，高价采买减弱，且锡锭进口维持开启，社会库存转小增，令低库存支撑逻辑松动。短期宏观驱动为主，趋势性指引有限，预计锡价保持高位震荡。 （来源：金源期货）

宏观方面，美国7月CPI数据温和降温，同比上涨3.4%，较前值3.5%小幅回落，为3月以来最低水平；核心CPI同比增速从2.6%收窄至2.5%，两项指标均与市场预期一致。这在短期内缓解了市场对通胀超预期反弹的担忧，但7月CPI与核心CPI仍显著高于2%的目标，因此并不能彻底打消市场对于美联储9月加息的忧虑，当前美联储9月加息概率维持在45%左右。当前美联储内部官员分歧加大，市场关注沃什的表态，8月末的全球央行年会上沃什讲话将显得异常重要，或给予9月议息一定指引。国内方面，央行Q2货币政策报告指出，将继续实施适度宽松的货币政策。库存方面，LME库存下降2425吨至212125吨；Comex库存增加2788吨至663369吨；SHFE铜仓单增加953吨至24131吨，BC铜仓单下降251吨至7602吨。需求方面，下游维持刚需采购、高价备货意愿薄弱。LME在前期历史高点位置受阻，市场表现出较大分歧，不过铜供应端和库存端的变化并没有改善，美铜较LME铜溢价依然偏高，较难判断本轮上行是否已经完成，暂时维系偏强走势看待。 （来源：光大期货）

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格                智利国家铜业委员会（Cochilco）最新将2026年智利铜产量预期下调至 527万吨 ，较2025年下降 2.6% ，较今年5月公布的530万吨预测进一步下调约3万吨；预计2027年铜产量将回升至555万吨。此次调整主要反映2026年上半年智利铜矿生产恢复不及预期，Codelco旗下矿山以及BHP运营的Escondida、Spence等大型矿山阶段性表现偏弱，对全年产量形成拖累。        从全球供应格局来看，智利仍是全球最大的铜生产国。据SMM测算， 2026年智利硫硫化铜精矿产量占全球约24%，继续位居全球第一 。作为全球铜精矿供应的核心来源，智利矿山运行情况不仅决定全球矿端增量兑现节奏，也直接影响国际铜精矿现货市场及TC走势。 一、上半年主力矿山表现偏弱 结构性因素拖累产量        2026年以来智利主要铜矿整体运行明显弱于去年同期。Escondida、Collahuasi、Spence、El Teniente、Los Bronces、Chuquicamata等核心矿山均不同程度出现阶段性减量，虽然部分月份Radomiro Tomic、Quebrada Blanca等矿山产量有所改善，但仍难以抵消大型矿山下滑带来的影响。整体来看， 2026年1—5月主要铜矿产量水平整体低于2025年同期，供应恢复节奏慢于市场此前预期 。        值得注意的是，本轮产量下滑并非源于大规模停产，而更多体现为 矿石品位下降、计划检修、项目爬坡进度低于预期以及部分老矿运营约束 等结构性因素。过去几年，为弥补品位下降带来的影响，智利多数矿山持续提高采选处理量，但由于单位矿石含铜量下降，铜精矿含铜产量提升幅度明显弱于处理量增长，这也是今年以来智利铜矿普遍面临的共同特征。 二、铜产品出口维持高位 下半年外供仍待验证        从出口端看，智利仍是全球最重要的铜精矿供应国。根据Cochilco基于智利海关数据统计的散装铜产品口径——包括铜精矿、沉淀铜及二次铜，其中以铜精矿为主——2020—2025年智利出口量折合铜金属量分别约为335.10万吨、331.13万吨、293.71万吨、320.30万吨、373.55万吨和382.40万吨。其中，2025年出口量同比增长2.4%，连续第二年上升，并创2020年以来新高，较2022年的阶段性低点增长约30.2%。整体来看，智利散装铜产品出口在2022年阶段性回落后，于2023—2025年持续恢复，显示其对全球铜精矿市场的外供规模仍保持高位。        进入2026年，部分大型铜矿入选品位同比下降，同时受到运营限制、检修及项目爬坡不及预期等因素影响，智利上半年铜产量表现偏弱。上述生产压力是否会进一步传导至全年铜精矿出口，仍取决于下半年主要矿山的产量修复、企业库存释放以及港口发运节奏。 三、中国自智利铜精矿进口量及占比同步回落        中国是智利铜精矿最重要的消费市场之一。根据中国海关数据，2025年中国自智利进口铜精矿948.06万实物吨，占中国全年铜精矿进口总量3033.47万吨的31.3%，相当于中国每进口约3吨铜精矿，就有接近1吨来自智利。2026年1—6月，中国自智利进口铜精矿428.08万吨，同比下降7.9%；同期中国铜精矿进口总量为1461.06万吨，仅同比下降0.8%，智利来源占比由2025年同期的31.5%下降至29.3%。同期非智利来源进口量则同比增加约24.4万吨，显示中国铜精矿进口增量正更多由其他来源地补充。        分月来看，2026年1—5月智利铜精矿在中国进口中的占比基本维持在30%—32%，但6月自智利进口量降至51.68万吨，环比下降27.4%、同比下降23.3%，进口占比降至22%，为2025年以来最低水平。单月进口下降可能受到船期错配、港口发运及到港节奏影响，尚不能直接等同于智利矿山供应出现同等幅度收缩；但上半年累计进口量及占比同步下降，仍反映出智利货源对中国市场的供应贡献阶段性减弱。若下半年智利主要铜矿产量修复不及预期，其对中国冶炼厂原料采购、现货货源结构以及铜精矿TC的边际影响仍需持续关注。 四、矿企暂未下调指引 下半年产量修复成为关键        不过，官方下调智利全国铜产量预期，并不意味着多数上市矿企已经同步下调全年产量指引。截至目前，包括Antofagasta、Anglo American、Teck等主要矿业公司仍维持全年产量指引不变，其逻辑主要基于三方面：        第一， 全年产量具有明显“H2权重” 。不少矿山计划在下半年进入更高品位采区，部分检修已经完成，新建及扩建项目仍处于持续爬坡阶段，因此企业普遍预计下半年产量将明显高于上半年。        第二， 企业产量指引通常保留一定弹性 。即使上半年完成率偏低，只要下半年运行恢复正常，仍有机会落在全年指引区间内，因此暂时没有必要提前调整全年目标。        第三， 国家产量预测与上市公司指引统计口径并不完全一致 。Cochilco预测覆盖智利全部矿山，而上市公司披露更多针对自身权益产量或集团口径，两者并不能简单对应。        因此，当前市场更应关注的是 下半年修复能否真正兑现 。如果El Teniente、Rajo Inca、Quebrada Blanca、Mantoverde等项目按计划恢复，Escondida、Spence等大型矿山进入更高品位采区，智利全年产量仍有望在四季度明显改善；反之，若品位恢复不及预期、运营约束持续存在，则527万吨的预测仍存在进一步下修风险。对于铜精矿市场而言，在全球新增矿山释放有限、现货TC持续深度负值的背景下，智利供应恢复速度仍将是决定下半年全球铜精矿供需平衡及TC走势的关键变量。 》点击查看SMM铜产业链数据库  

周三沪锌主力ZN2609合约日内震荡偏强，夜间高开低走，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25590~25795元/吨，对2609合约升水10-20元/吨。下游畏高情绪延续，询价积极性较差，现货交投较差，贸易商出货不畅，报价不积极，现货交投多在贸易商间。 整体来看，美国7月CPI全面符合预期，同比涨幅收窄至3.4%，核心CPI同比放缓至2.5%，削弱了美联储的鹰派立场，美元先跌后涨，锌价冲高回落。LME仓单集中度维持偏高，库存延续缓慢回落态势，且LME0-3维持BACK结构，流动性担忧持续扰动市场，支撑内外锌价。国内下游消费淡季，订单不足，且原料高价，采买进一步减弱，现货交投清淡。短期降息预期降温，且伦锌价格支撑，预计沪锌保持高位震荡，不过临近LME近月交割临近，多空博弈加剧，谨防资金回撤带来锌价调整风险。